Управление собственным и заемным капиталом компаний А. А. Артюхов

У нас вы можете скачать книгу Управление собственным и заемным капиталом компаний А. А. Артюхов в fb2, txt, PDF, EPUB, doc, rtf, jar, djvu, lrf!

Для поиска без морфологии, перед словами в фразе достаточно поставить знак "доллар": Для включения в результаты поиска синонимов слова нужно поставить решётку " " перед словом или перед выражением в скобках. В применении к одному слову для него будет найдено до трёх синонимов. В применении к выражению в скобках к каждому слову будет добавлен синоним, если он был найден. Не сочетается с поиском без морфологии, поиском по префиксу или поиском по фразе.

Для того, чтобы сгруппировать поисковые фразы нужно использовать скобки. Это позволяет управлять булевой логикой запроса. Например, нужно составить запрос: Например, для того, чтобы найти документы со словами исследование и разработка в пределах 2 слов, используйте следующий запрос: Колебания экономической системы, как известно, носят кратко-, средне- и долгосрочный характер.

Их основные причины связаны с неопределенностями экономических процессов. Циклические колебания приводят к изменениям в оптимальных объемах собственного и заемного капитала, а также к росту или снижению средневзвешенных издержек привлечения капитала. Макроэкономические и внутрикорпоративные факторы формирования собственного и заемного капитала компании. Динамика издержек привлечения собственного и заемного капитала на конкретных фазах хозяйственного цикла.

Издержки привлечения собственного и заемного капитала как внутрикорпоративный фактор связаны с оценкой рынком всего комплекса рисков деятельности компании, ее кредитоспособностью, дивидендной политикой. Минимальный уровень издержек привлечения капитала имеют диверсифицированные и транснациональные компании, ведущие коммерческую деятельность в различных отраслях экономики и широко использующие размещение производств в странах с дешевой рабочей силой.

Относительно низкий уровень издержек способны поддерживать холдинговые структуры, имеющие в своем составе коммерческие банки. Величина операционного левериджа характеризует способность компании достигать в своей операционной деятельности точки безубыточности, т. Следовательно, чем выше постоянные затраты, тем выше операционный леверидж.

И наоборот, компании с относительно низкими постоянными затратами имеют низкий операционный леверидж. Издержки приспособления компании к соотношению собственного и заемного капитала, выбранному в качестве оптимального, включают расходы на про-.

Разработана комплексная система финансовых методов управления собственным и заемным капиталом компаний с учетом конкретных фаз хозяйственного цикла кризис, депрессия, оживление, подъем. Применение финансовых методов на конкретных фазах хозяйственного цикла обеспечивает минимизацию негативных воздействий колебаний экономической системы на собственный и заемный капитал компаний в одних случаях и максимизацию использования благоприятной ситуации в других.

К финансовым методам, используемым при управлении собственным и заемным капиталом компаний на фазе циклического подъема, относятся организация системы стоимостно-ориентированного менеджмента для оптимизации используемого капитала, финансовый леверидж, обеспечение сбалансированного роста собственного и заемного капитала. На фазе экономического подъема для компаний создаются благоприятные условия для инновационного развития, повышения стоимости, роста конкурентоспособности, увеличения доли на рынках.

Соответственно возрастает потребность в основном и оборотном капитале. Однако решение об их увеличении должно основываться на оценке эффективности использования имеющегося капитала. В период, предшествующий экономическому подъему, у компаний могут быть накоплены низкоэффективные или непрофильные активы. Их реализация позволяет мобилизовать дополнительные собственные финансовые ресурсы.

Должны быть также осуществлены меры по повышению эффективности использования основного капитала за счет функционирования системы стоимостно-ориентированного менеджмента. В рамках этой системы управления обеспечивается приращение стоимости на каждом рабочем месте и участке производственной деятельности. Результатом является увеличение стоимости компании как основы ее капитализации. Оптимизация денежных потоков и товарно-материальных запасов на фазе циклического подъема, т. Это позволяет компаниям обоснованно определить объем совокупного капитала, необходимого для модернизации и инновационного развития, соответствующего научно-техническим и технологи-.

На фазе циклического подъема, при благоприятных конъюнктурных условиях необходимо обеспечение сбалансированного роста собственного и заемного капитала компаний. Это достигается за счет увеличения собственного капитала, предшествующего привлечению дополнительного заемного капитала. Более высокие темпы прироста собственного капитала по сравнению с заемным позволяют сформировать динамическую структуру капитала компании.

При циклическом кризисе использование финансовых методов должно обеспечивать минимизацию финансовых рисков компании, оптимизацию YJA.

CC, достаточность капитала для текущей деятельности компании. К финансовым методам, используемым для управления собственным и заемным капиталом на фазе циклического кризиса, относятся: Это позволяет стабилизировать в условиях кризиса экономическую добавленную стоимость компаний. Система финансовых методов управления собственным и заемным капиталом компаний на конкретных фазах хозяйственного цикла приведена на рис.

Основная цель применения разработанной системы финансовых методов состоит в создании предпосылок для развития компаний и обеспечения их деятельности в операционной, инвестиционной и финансовой сферах на любой фазе экономического цикла.

Управление элементами совокупного капитала компаний может быть представлено следующей оптимизационной экономико-математической моделью 2. Финансовые методы управления собственным и заемным капиталом, используемые на конкретных фазах экономического цикла. В оптимизационной экономико-математической модели 2 максимизация прироста совокупного капитала обеспечивается при превышении прироста нераспределенной прибыли над приростом как акционерного, так и заемного капитала.

Это условие обеспечивают стабильность формирования совокупного капитала и минимизацию риска банкротства компаний. На основе определения специфики российской экономики и ее корпоративного сектора выявлены эффективные финансовые методы управления собственным и заемным капиталом отечественных компаний в оперативной и стратегической областях. Специфика российского корпоративного сектора, влияющая на управление собственным и заемным капиталом компаний, определяется структурным характером российской экономики с доминированием топливно-сырьевого сектора; неблагоприятным состоянием макроэкономической среды для развития отечественных бизнес-структур; особенностями операционной, инвестиционной, финансовой деятельности российских компаний; низким уровнем развития российского финансового рынка; неурегулированностью отношений собственности.

Состояние макроэкономической среды в России отличается существенной неопределенностью, негативно влияющей на рыночные ожидания инвесторов. Это ведет к повышенной волатильности основных рыночных индикаторов и резкому изменению их трендов.

Специфика операционной, инвестиционной, финансовой деятельности компаний определяется технологическими особенностями конкретных производств и структурой рынков.

Так, для эффективности операционной деятельности. Высокий уровень таких затрат имеют машиностроительные компании, преобладающие среди отраслевых бизнес-структур. Такие компании имеют значительный операционный рычаг. Это означает, что точка безубыточности достигается при существенном объеме реализации. Ее снижение в кризисных условиях подрывает возможности компании осуществлять модернизацию, погашать полученные банковские кредиты.

Для подобных компаний неприемлемо ис-. Как следствие, у них низкая доходность собственного капитала. Степень развития российского финансового рынка и банковского сектора определяет текущее состояние и потенциал развития корпоративных финансов. В частности, состояние банковского сектора обусловливает доступность и объемы кредитования, уровень процентных ставок.

Неустойчивое состояние макроэкономической среды, рыночная неопределенность приводят к формированию высокой банковской премии за риск, включаемой в процентные ставки.

Темпы инфляционного процесса не позволяют банкам трансформировать кратко- и среднесрочные денежные ресурсы в долгосрочные. Поэтому лишь незначительный объем банковских кредитов предоставляется на длительные сроки. Эффективными финансовыми методами управления собственным и заемным капиталом отечественных компаний являются: Стратегическое управление собственным и заемным капиталом российских компаний с использованием финансовых методов является целенаправленным воздействием на его долгосрочное формирование, обеспечивающее долго-.

Финансовая стратегия в целом и такой ее элемент как формирование собственного и заемного капитала основываются на производственной, маркетинговой, инвестиционной, инновационной стратегиях компаний. При этом финансовая стратегия выполняет интегрирующую функцию, обеспечивая реализацию указанных стратегий необходимыми финансовыми ресурсами и устанавливая для них ресурсные ограничения.

Важно учитывать, что такие ограничения определяются возможностями компаний по генерированию прибыли как основного источника развития и прогнозируемым состоянием финансового рынка как источника привлечения капитала. В сфере реализации производственной стратегии формируются следующие показатели, связанные с управлением собственным и заемным капиталом: При взаимодействии производственной стратегии и долгосрочного управления собственным и заемным капиталом определяются следующие планируемые показатели: При взаимодействии маркетинговой стратегии и долгосрочного управления собственным и заемным капиталом как элемента финансовой стратегии определяются следующие планируемые показатели: При реализации инвестиционной стратегии компаний обеспечивается выбор основных направлений развития производственной базы, формируются инвестиционные проекты и оценивается их доходность, обеспечивается выбор наиболее рентабельных из альтернативных проектов.

В ходе взаимодействия инвестиционной стратегии с долгосрочным управлением собственным и заемным капиталом как элементом финансовой стратегии формируются: При реализации инновационной стратегии формируется конкурентный потенциал компаний, определяются основные направления их технологического развития и совершенствования продуктового ряда, создается интеллектуальный капитал, обеспечивается формирование нематериальных активов в виде лицензий, ноу-хау, патентов.

Взаимодействие корпоративных стратегий с долгосрочным управлением собственным и заемным капиталом компаний выражается в синергетическом эффекте.

Он может быть представлен следующей экономико-математической моделью Представленная модель в сводном виде показывает, что основными источниками синергетического эффекта, достигаемого при взаимодействии корпоративных стратегий и долгосрочным управлением собственным и заемным капиталом, являются загруженность производственных мощностей, операционная прибыль, NPV осуществляемых инвестиционных проектов, нематериальные активы лицензии, ноу-хау, патенты на балансе компаний.

Создание пакета акций для последующего распределения среди менеджеров в качестве стимулирующей меры, с одной стороны, рассматривается участниками рынка как позитивная оценка качества управления компанией, но с другой стороны, является показателем усиления роли менеджеров и риска возникновения конфликта интересов между ними и акционерами.

В последнем случае есть вероятность снижения капитализации компании как следствие проявления репутационного риска. Его минимизация может быть обеспечена за счет сочетания нескольких целей выкупа акций, в целом свидетельствующих об устойчивости бизнеса компании и отсутствии конфликта интересов между акционерами и менеджментом.

Добавочный капитал как элемент собственного капитала рассматривается в зарубежной практике как денежный фонд, сформированный вследствие оплаты вновь привлекаемыми акционерами приобретаемых акций по ценам, пре вышающим цены их первоначального размещения первоначальной номинальной стоимости. Этот элемент иногда трактуется как премия на акций. Короче говоря, эти статьи представляют собой постоянный капитал предприятия, который не распределяется между акционерами в качестве дивидендов.

В российской практике в добавочный капитал включаются сумы переоценки основных средств и объектов капитального строительства со сроком службы более 12 месяцев; положительные курсовые разницы по взносам в уставной капитал в иностранных валютах; разность между продажами акций по ценам, превышающим их номинал, и ценами акций при формировании уставного капитала.

Включение в состав собственного капитала сумм дооценки основных средств позволяет нейтрализовать негативные последствия инфляционного процесса, обеспечивает адекватное начисление амортизации и возмещение расходов на основной капитал.

Это важно для обоснованного начисления налога на прибыль. Однако следует учитывать эти начисления при анализе капитала и резервов компании. Подобные начисления обеспечивают обоснованность ценообразования и начисления налогов.

Но их необходимо выделять при анализе динамики собственного капитала компании и его соотношения с заемным. Управление денежными потоками, - СПб.: В этой связи целесообразно учитывать при анализе динамики собственного капитала такую составляющую добавочного капитала, как разность между продажами акций по ценам, превышающим их номинал, и ценами акций при формировании уставного капитала.

Резервный капитал формируется за счет отчислений из прибыли после налогообложения в размере, установленном законодательством и учредительными документами компании.

К целям формирования этого элемента собственного капитала относятся: Управление резервным капиталом предполагает согласование его объема и динамики формирования с объемами и динамикой процентных платежей по полученным кредитам и привлеченным облигационным займам, а также объемом кредиторской задолженности. Достаточный объем резервного капитала снижает для инвесторов риски вложений в акции данной компании.

Следовательно, формирование резервного капитала в достаточном объеме является условием положительной динамики капитализации компании. Снижение объема резервного капитала или его недостаточный объем является фактором пересмотра инвесторами рыночных перспектив компании. В этом случае ограничиваются возможности компании по увеличению заемного капитала, а также повышению кредиторской задолженности, являющейся для компаний, особенно крупных, самым дешевым источником привлечения внешних ресурсов для своего развития.

Нераспределенная прибыль является элементом собственного капитала, обеспечивающим развитие компании за счет расширения коммерческой дея тельности и повышения ее эффективности. Эта прибыль накапливается компаниями с начала их деятельности после выплат дивидендов.

По законодательству большинства стран из нераспределенной прибыли прошлых лет могут выплачиваться текущие дивиденды. Увеличение нераспределенной прибыли или выплата дивидендов являются для менеджмента компании двумя альтернативными решениями. При их выборе должен быть найден компромисс между обеспечением интересов акционеров и развитием бизнеса за счет реализации новых инвестиционных проектов. Величине нераспределенной прибыли в балансе компаний не совпадает с величиной кассовых остатков.

Это связано с тем, что компания использует этот элемент собственного капитала в деловом обороте, в том числе для формирования оборотного капитала. При этом компании должны учитывать, что часть нераспределенной прибыли, полученной в прошедшем периоде, может понадобиться для выплаты дивидендов в текущем периоде.

Управление элементами собственного капитала компаний может быть представлено оптимизационной экономико-математической моделью 2. В оптимизационной экономико-математической модели 2. Положительный эффект их деятельности в основном обеспечивается за счет использования компаниями, входящими в такие холдинги, эффекта налогового щита. Входящие в холдинг компании получают кредиты в банке, являющемся структурным элементом холдинга. Эти компании выплачивают налог из прибыли после вычета из нее процентных платежей.

Поэтому, чем больше процентные платежи, тем меньше налог на прибыль. Но процентные платежи поступают в аффилированный банк, являющийся, как и компания, элементом единой холдинговой структуры. Применение этого опыта в России обеспечило бы компании долгосрочными финансовыми ресурсами, но снизило бы поступления налога на прибыль в бюджетную систему. Однако, на наш взгляд, роль налогового щита в формировании финансов отечественных корпораций может быть повышена.

В настоящее время его размер определяется ставкой рефинансирования Банка России, увеличенной в 1,1 раза. В период гг. Следовательно, действующим законодательством создаются более выгодные условия привлечения кредитов в иностранной валюте, в том числе зарубежных. Следует учитывать, что компании обычно стремятся получать кредитные ресурсы в той валюте, в которой формируется поток их выручки.

Поэтому крупные российские компании топливно-сырьевого сектора заинтересованы в привлечении кредитов в иностранной валюте. Наряду с банковскими кредитами российские компании в предкризисный период активно использовали для формирования заемного капитала облигационные займы. В посткризисный период в связи с нарастанием неустойчивости на мировом кредитном рынке эта тенденция стала менее активной.

Тем не менее в гг. Первый займ - на сумму 1,5 млрд. США на срок семь лет; второй - на сумму ,0 млн ф. РЖД, как известно, является инфраструктурной компанией и контролируется государством. Тем не менее присвоенные выпускам ее облигаций рейтинги и их доходность для инвесторов указывают на высокую премию за риск, заложенную при размещении.

Это указывает на оценку участниками рынков перспектив отечественных компаний, учет ими последствий колебаний мировой экономической конъюнктуры для отечественной экономики. Существующая в России макроэкономическая ситуация, риск влияния на отечественные компании колебаний цен топливно-сырьевого сектора мировой экономики не позволяет отечественным компаниям привлекать в среднесрочном периоде кредитные ресурсы мирового рынка по приемлемым ставкам, позволяющим оптимизировать WACC. Более перспективным направлением формирования заемного капитала российских компаний является использование ресурсов отечественного кре дитного рынка, в том числе ресурсов в иностранной валюте.

Важным источником формирования финансовых ресурсов крупных российских компаний является кредиторская задолженность.

В кризисный период значение этого источника возросло вследствие заинтересованности малых и средних предприятий в осуществлении поставок продукции финансово устойчивым крупным структурам. Кредиторская задолженность является для компаний фактически бесплатным ресурсом.

Однако ее избыточное накопление создает риск банкротства. Поэтому малые и средние компании стремятся контролировать кредиторскую задолженность, координируют ее объем с объемом дебиторской задолженности и денежным потоком.

© Крушина - дерево хрупкое Валентин Сафонов 2018. Powered by WordPress